【直击】2024年巴菲特股东大会来了！减持苹果、恐惧AI、怀念芒格、海外投资，巴菲特都提到了_老虎社区_美港股上老虎

【直击】2024年巴菲特股东大会来了！减持苹果、恐惧AI、怀念芒格、海外投资，巴菲特都提到了

华尔街见闻05-04

以下将是2024年伯克希尔股东大会要点实录，按照最新的更新时间倒序排列。北京时间5月4日周六晚10点15分开始，堪称全球最著名投资者、被誉为“股神”的九旬老人巴菲特，将携CEO接班人、伯克希尔非保险业务的负责人阿贝尔（Greg Abel），以及保险业务负责人贾因（Ajit Jain）共同回答股东提问，预计在至少5个小时里回答40至60个问题。这是新冠疫情之后伯克希尔第三次在线下举办年度股东大会，也...

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Jain）共同回答股东提问，预计在至少5个小时里回答40至60个问题。这是新冠疫情之后伯克希尔第三次在线下举办年度股东大会，也是巴菲特第60次参加冗长的问答环节。预计本次参会人数显著攀升至4万人，重回疫情前的高位水平。值得注意的是，巴菲特老搭档、被他称为“伯克希尔的建筑师，我的兄弟与慈父”的芒格已于去年11月离世，享年99岁高龄。除了缅怀芒格，股东们更关注将满94岁的巴菲特何时宣布退休、伯克希尔的领导层继任计划，以及“后巴菲特时代”公司是否拆分或发放股息分红。华尔街见闻此前详细梳理了今年巴菲特股东大会的关注要点。投资者还想了解，巴菲特能否透露去年三季度起连续两季要求美国证监会SEC保密的神秘股票持仓到底是什么。有人预计可能会是只金融股，具体来说是只银行股，因为伯克希尔去年下半年在“银行、保险公司和金融股”的持仓成本基础增加了35.9亿美元且是唯一增长的类别。例如，嘉信理财股价深受去年初美国银行业危机的拖累，与摩根士丹利都很符合巴菲特的买入标的特征。伯克希尔拥有铁路、保险、能源、工业和消费品等涉及许多不同行业的美国国内业务，还握有约3600亿美元的庞大股市投资组合，令该公司业绩成为了解美国经济状况的独特窗口。投资者还期待巴菲特如何阐释当美国利率与通胀双双居高不下，以及人工智能繁荣发展时的投资逻辑。在股东大会问答环节开始前，伯克希尔哈撒韦还发布了今年一季度财报：伯克希尔一季度营收同比增5%超预期，得益于保费与铁路收入上涨。投资收益近19亿美元，净利润同比回落64%但好于市场担忧。公司现金储备进一步增长至1890亿美元，连续多个季度创新高，一季度回购了26亿美元公司股票，同比接近砍半但高于去年四季度的22亿美元，还减仓近200亿美元的股票投资。2月24日，巴菲特巴在伯克希尔官网发布了年度致股东公开信，华尔街见闻已对“股神”的投资大智慧做了全文翻译。与往年华尔街见闻的现场直击一样，以下将是2024年伯克希尔股东大会要点实录，按照最新的更新时间倒序排列，去年的股东大会图文实录全文可点击此处链接。以下为巴菲特股东大会问答环节的实时更新（以美国东部时间为准）16:00 问答环节结束！巴菲特戏称，希望你们明年也来，希望我明年也参加他还推荐大家都去买《穷查理宝典》。有参会人士提到，每一条卖书结账通道都排满了人。在问答环节结束后，伯克希尔股东大会将正式举行，只有股东们才能参加。研究机构CFRA列出了一系列将被投票否决的股东提案。大多数提案都集中在气候变化和多样性倡议上，有项提案敦促伯克希尔建立一个铁路安全委员会，可能是为了应对火车脱轨事件。CFRA指出，伯克希尔董事会不支持这些提议，巴菲特拥有31%的投票权，这意味着这些提议不太可能通过：“然而，这些提议提出了重要问题，我们相信伯克希尔可以更好地与股东沟通和解决。”15:58 如果对伯克希尔股东做要求，会做什么要求？为什么？回答：这个问题不管穷富都是一样的。如果你足够幸运，要确保帮周围人也获得这样的运气。15:50 美国国债市场是2008年的六倍大了，何时这么多美债的供应不能再被市场吸收？巴菲特表示，最好的猜测是美国国债会在很长时期内持续被市场接受，因为没有更多更好的替代选项。在很长时间内去考虑，美国国债的规模并不算特别大，因为你要考虑到通胀、威胁全球经济状况的危机，以及美元作为储备货币的地位等各方面因素：“不是美国债务的绝对数量在威胁美国金融体系，而是通胀和未来的美元价值在威胁整个系统。所以我不担心美国国债供应的绝对数量有多少，而是担心财政赤字的前景。现在大家喜欢聚焦美联储的各项行动，但是财政赤字才是最应该关注的话题。美联储主席鲍威尔是非常非常有智慧的人，但他不能控制财政政策，他在呼吁人们注意财政政策/赤字，这才是问题所在，才是引发危机的东西。”还有人问，现在的情况和2008年、09年有何不同。巴菲特提到20世纪70年代末和80年代初面临高通胀压力的前美联储主席Paul Volcker，Volcker当年努力压低通胀时还收到过死亡威胁。巴菲特说，我们无法完全预知美联储在做怎样的决定。美联储主席鲍威尔是很聪明的人，可是，美国的财务制度和决策不是他能决定的。15:44 现在AI的精灵从瓶子里放出来了，伯克希尔哪项业务在AI面前有最大风险？回答：任何劳动密集行业都会受到AI的威胁。当然在此之下可以额外获得更多娱乐时间。这中间有一些更多的问题。人工智能是有更多深入层面进行讨论的。讲到精灵，我有很多可以分享的。如果我们用这些在社交层面，可能有更好的优势。但是如果用这个来使用原子弹或者其他不适当的事情，就有问题了。AI在所有工作上，讲到所有行业，每个公司都在讲，哪些可以更安全地来做？很多东西讲结论还太早。现在是无法预测的，想要正确的预测，还言之过早。当然AI绝对是不可思议的。当年原子弹项目也曾非常兴奋地讨论。15:34 过去巴菲特说，他将留给妻子90%的遗产投资到低成本的标普500指数，现在科技公司已经占标普权重的四分之一，现在他会不会考虑将遗产的配置转移到等权重指数基金这类投资巴菲特说，在定期修改遗嘱过程中，他的投资建议没有变。他每三年修改一次遗嘱，仍然建议妻子将遗产的 10% 分配给短期政府债券，90% 分配给低成本的标普500指数基金。考虑到妻子将继承的信托基金规模，她的投资组合会不会跑赢标普500并不重要。主要是，她觉得自己的财务状况不需要考虑这点。巴菲特说，他希望找到更好的方法，把最好的资源用到该用的地方，解决世界上最需要解决的问题。他说，我觉得遗产资金可以用到这个世界最需要的地方。我觉得，在场诸位美国人都需要一份遗嘱，要知道，四位美国前总统都在去世时没有留下遗嘱，想象下，这些人离开后没有遗嘱，有多可怕。比如遇刺的林肯，很难想象这么伟大的人故去后没有留下遗嘱，多遗憾。人都有自己的弱点，有缺陷，不要对自己太狠，也不能完全松懈，因为你可以改变未来。15:28 来自中国的投资者提问，怎么样最大化复利投资？巴菲特：运气扮演非常重要的成分。我现在最好的技能是，逃避风险，躲开厄运。当你幸运的时候，一定要最大化使用，当然这个运气不是实时都会有的。如果我再活一次，我的选择可能会不一样，但我不会错过这些行之有效的东西。我的后半生时期，发生了巨变。我姐姐还在上学的时候，还被家里告知，一定要上学时候结婚，要不然好男人都被抢光了。看到我们取得这么大进步，真的是无与伦比的。现在肯定比100年前有更好的期许。15:21 关于连锁卡车加油站企业Pilot的投资分歧。伯克希尔曾因收购Pilot的投资遭到指控，差点闹上法庭，最后达成庭外和解。巴菲特说我们对Pilot的投资还是不错的，但他不愿意多提。后来他提到Pilot加油站的特色，说这是在美国环境的特色。15:16 如何找到生活中的真偶像/人生导师，如何好好交友等经验巴菲特表示，一个合适的人生偶像是很重要的，他和芒格都有：“很重要的是有人持续爱你，就算你打破了一些规则，我和芒格都被这么爱过。你需要有个合适的英雄去崇拜，取决于你想成为什么样的人，如果你选择的偶像正确就进入了正轨，不光说的是挣钱方面，而是说整个人生。”15:09 芒格提过，一个人拥有产权所有权，会更好的管理。很多养老金资管并没有伯克希尔这样的实力，做的决策也不符合股东权益，这种情况应该采取什么措施？巴菲特：伯克希尔有很好的执掌人。首先把它作为国家资产来看待，这样找到更多的解决方案。这要放到我们董事的心里思考。人的心里影响了很多种行为。有些事情做了，下次就不想做了，收购行为时候有这样过。15:03 有人问巴菲特：08年底时你提到，投资100万美元，可以保证获得50%的年化收益，现在用100万美元怎么投资巴菲特：穆迪那本关于交通运输的书，我读的时候才二十多岁，很难想象当时年轻人去那样了解铁路。我不知道现在有什么东西像当年穆迪的那本手册那样。现在如果投100万能获得50%的年回报，那可太好了。有人能找到投资机会是因为他们愿意去探索，愿意在不同的领域扩大自己的知识面。人脑是很复杂的。当我们明白大脑适合做什么的时候，你的潜力才能充分发掘。如果没有办法找到适合你、感兴趣的领域投资，可能回报就不是很好。14:50 董事会信提到BNSF有滑落现象，已经投资到更多货运还有建设上，今天在铁路业务上的滑落怎么回事？巴菲特回答：铁路对一个国家来说是非常必要的。美国政府曾经把铁路进行国有，曾经进行多轮谈判，甚至美国全国铁路停运过。现在再修铁路几乎不可能，比如在加州建高铁，他们会担心对环境的影响，如果在美国全国做这样的事情，反对声音有多大。这可能不是一项最好的业务，但绝对是非常必要的存在，他的替代价值太高了。我们以税收上非常高效的方式持有相关的铁路业务。买BNSF还是一笔不错的投资。我们希望在其他产业上，找到更合理的投资标的。买BNSF是当初阿贝尔做决定的。阿贝尔称：铁路业务有些地方让我们股东失望，不过和同行相比还可以。如果回到2021年时候，当时情况完全不同。2022年时候发现了西部的供应链问题。2023年时，所有业务成本和架构进行了相应的改善，团队努力工作，重新分配了架构的成本和资源，做了很多事情，认识到需要对需求进行重新考量。我们竞争对手还有卡车行业，卡车行业的结构让我们可以有能力与其竞争。我们要想办法解决结构问题。我们团队已经投入到正确的架构上。14:37 有人问巴菲特，你最喜欢的持股时期是持股美国运通和可口可乐的这几十年，还是别的？最近伯克希尔增持了西方石油，做这些投资的思维过程是什么。巴菲特：做这些投资有很多因素。1942年的时候我就开始买股票。芒格和我有时很快做决定，我们会思考，是什么因素让我们很快下决定，我们觉得这些因素是明显可见的。对于为何大举投资苹果，芒格让我学到的一点是，消费者的行为和很重要。我们如果要买家具店，很快可能意识到这是个错误，但这个错误会让我们更好地考虑资产配置的过程是怎样的。我们慢慢学会了消费者的行为。巴菲特提到对喜诗糖果的投资，说我们并不知道怎么做糖果生意，但我们在投资的过程中学到了消费者行为的知识。这个过程中我们不断学到了消费者的行为。投资苹果也是。你可以观察到顾客对你的产品是感兴趣的。这是一种消费者心理的偏好。当时我看到苹果股票的价值低于它的实际价值。比如你买第二部iPhone和买第二辆车是不一样的，你买第二辆车的价值可能比第二部iPhone高二十倍。我当时不知道iPhone怎么运行，但我知道消费者喜欢它，它的价值远远被低估了。而且我知道苹果的CEO库克和乔布斯一样出色。谈到iPhone，巴菲特表示：“它是最伟大的产品之一，而且可能是有史以来最伟大的产品。”巴菲特说，如果你对某种业务有经验丰富，那你可能灵机一动，就有投资。而有些事不会一下子发生，但你可以做大量准备。对很快就决定投资的西方石油也是如此。巴菲特说，他之前持续了解研究相关行业，做了很多石油天然气业务的研究，有时他并不是完全了解诀窍，有时他想到一些观点，记在心里，直到他碰到西方石油的CEO Vicki Hollub为止。巴菲特说，目前我满意对西方石油的投资。对于媒体股派拉蒙全球，巴菲特说要对这笔投资负责，这笔投资损失很多，他一个人全权负责。14:32 之前提到伯克希尔减持苹果是为了增加现金，你看到的未来投资机会在哪里？如何将当前市场状况与1999年的投资回报进行比较巴菲特称，有时候我会觉得充满了机会，可以在夜幕降临时投入一切，也有时候一年过去了，就像现在似的没有找到有意义且时机投资的投资机会，有比现在更好的时机：“我和芒格错过了很多投资机会，但没有特别后悔过，至少错过我们不懂的东西是不会觉得遗憾的，真正遗憾的是错过了一些后来证明（业务变得）非常大的机会。1999年我都记不太清楚了，除非当时有特别戏剧性的时候发生，例如像1987年、2008年或2015年，否则我也记不住，我只是每天看看能做些什么。”14:25 巴菲特、Abel谈评估收购目标的标准回答：当你有一个了不起的人来管理事情时，就会有很多自我选择。我们会遇到一些为我们鞠躬尽瘁的人。我们只是没有足够的人才进行规模较小的收购。鉴于我们在TTI的经验，我们对分销业务有了很好的了解。TTI是瞩目的经营方式。我们也会做一些小型收购，但前提是要符合我们现在的架构，而不是为了投而投。我们也可以给股东买更多TTI，但更倾向于回购。14:15 关于伯克希尔未来的资本配置决策巴菲特说，伯克希尔的董事会已经有了能进行脑力风暴的力量。当他不再执掌伯克希尔时，阿贝尔就将对伯克希尔的投资决策拥有最终决定权。巴菲特说：“如果我是董事会成员，要做出决定，我可能会根据阿贝尔的情况，将资本分配留给他。他非常了解企业。如果你了解企业，你就了解普通股。”巴菲特说，伯克希尔的两位投资经理（即Todd Combs和Ted Weschler）的责任明确，他们清楚做什么工作。如果要让伯克希尔成就更多的利益。战略上的考虑很重要。阿贝尔有能力做战略上的部署。13:00-14:00 问答环节进入一小时午休12:54 零排放车辆，可能已经完全被接受了，问巴菲特有什么想法？巴菲特：自动驾驶可能减少车祸发生，或者减少成本，有人开始用了，以后的数据也会显示未来会怎样。过去几年人们已经经常讨论。在保险行业，Uber开始崛起的时候也有人讨论。对于有些事，过去的估计是错的。你以为保险是容易开展的业务，其实不然。保险业务“非常有趣，因为你一开始就得到了钱，然后你就会发现你做了一些愚蠢的事情。可是，当有人把钱交给你、然后你递给他们一小张纸的时候，这是一个非常诱人的生意。”如果车祸能减少50%，听起来不错。我们正在寻找机遇。有些人即使开了很多里程的车，仍因车祸丧生。这不是容易估计的数字。贾因：特斯拉公司的技术改进听起来会减少车祸发生。但车祸的均值不见得会下降。车险领域如果要完全转变，不会这么容易。特斯拉一直在考虑直接承保保险的想法——但并没有取得太大成功。12:48  特斯拉的自动驾驶技术号称会大幅减少车祸，这种技术对车险有何影响，以后收益会怎样巴菲特：自动驾驶可能减少车祸发生，或者减少成本，有人开始用了，以后的数据也会显示未来会怎样。过去几年人们已经经常讨论。在保险行业，Uber开始崛起的时候也有人讨论。对于有些事，过去的估计是错的。你以为保险容易开展的业务，其实不然。如果车祸能减少50%，听起来不错。我们正在寻找机遇。有些人即使开了很多里程 的车，仍因车祸丧生。这不是容易估计的数字。贾因：特斯拉公司的技术改进听起来会减少车祸发生。但车祸的均值不见得会下降。车险领域如果要完全转变，不会这么容易。12:38 在美国房屋买卖6%的佣金硬性标准要取消了，对房地产行业会有什么影响？一个月前，美国房地产经纪人协会（NAR）与房屋卖家团体达成和解协议，同意通过支付4.18亿美元的赔偿金，并取消佣金标准来结束具有里程碑意义的反垄断诉讼。阿贝尔称，整个行业会经历过渡期，伯克希尔房产服务子公司和整个行业都要适应新的现实。但房地产中介仍是买卖交易中的重要组成环节，他们提供的咨询和指导服务仍很重要：“未来佣金的变化是佣金比例需要协商而不是一个固定的百分比，（不是说佣金就彻底取消了，）上述和解协议（的影响）只会局限在伯克希尔房产服务子公司中。”此前有报道称，4月底，伯克希尔美国家庭服务公司（即伯克希尔的房产中介业务）表示将支付2.5亿美元来和解指控佣金过高的诉讼，是迄今为止单个经纪公司支付的最大一笔金额。巴菲特表示，在他买卖房屋的经历中，作为卖家从没有拒付过房产中介的佣金，不管房子卖价有多贵，也没有向中介索要过佣金折扣。当初直接买下了一个成熟公司作为伯克希尔的房产中介业务，当时的价格是合理的。而且房产中介是个在经济中非常基础的行业，不会消失。巴菲特称，他确实对达成上述和解协议感到惊讶，“但就跟保险行业有很多令人惊讶的决定一样，我们需要接受事实。就好比911恐怖袭击谁也不会想象到发生但还是发生了。需要接受现实。”阿贝尔补充称，房产中介行业的模型可能会改变，但他在英国也买过房子，在美国之外买房子是个完全不同的体验：“我们的房产中介投入了时间和资本来确保你的买卖顺畅和满意。美国可能不是最经济实惠的模型，但是性价比是不错的（you get what you pay for）。”12:36 伯克希尔现在握有1800多亿美元现金，在等什么？巴菲特：这个问题很好回答。台上在场的人，都没有很好的想法，怎么好好用这笔钱，我们不会在现在5.4%利率的情况下用这个钱，现在利率这么高（这点不要跟美联储讲），我们只在正确的时候在挥杆，但是现在好多人不管什么时候都在挥杆，因为他们觉得之前不停挥杆都打空，觉得总打就打到正确标的。我们对回报不会像以前那样需要超过多少，现在找不到那么多机会。现在没有足够有吸引力的标的让我配置那么多资产，看之后是否有变化。12:26 您的团队对业务、资产配置上觉得做的最棒的是什么？特别是疫情之后。巴菲特：如果有人65岁退休，那完全没法担任伯克希尔的CEO。今后二十年，我们会提供一些项目，董事会和我们管理层今后会有不同的决策。关于董事是否继续接班，经理人谁最适合接班，巴菲特提到，他之前做纺织品业务是因为，我觉得管理它的经理是很好的人。我觉得我们很有可能还找到像（伯克希尔前董事）汤姆·墨菲这样很好的经理人。要看未来公司的人，他们怎么想。当我离开伯克希尔以后，也许公司每二十年都要做一次正确的决策，也许决策错了，就要改过来。这就是要有董事会的原因。我们有正确的人在董事会，他们可以做正确的决策，他们不会把自己太当回事，不把伯克希尔作为跳板。12:19 伯克希尔如果有新的建筑师加入，会有怎么样的工作？注：巴菲特此前将芒格称为公司的建筑师。巴菲特：如果董事会要找到新的总监，有些人也许会65岁就退休，虽然这不太经常发生。我们的经理人必须要频繁做决策。这是一个在我们现有系统中非常困难的工作。有些人跟我们讲过，两个人不要搭同样的飞机或者同一辆车。比如，阿贝尔工作职责，他必须要告诉我们董事，做了哪些事情，哪些事情要发生。我们所有董事要决定，阿贝尔是不是做了正确的决定。我们要找经历充沛、能够鼓舞人心的经理人。我们现在层面是多元化的人选，人选都是最佳的，我们已经得到了伯克希尔最好的一群经理人。伯克希尔的文化要确保吸引最好的经理人。12:13 印度经济过去五到二十年表现良好。伯克希尔是否很积极在印度的权益市场找机会。有什么会驱动你们在印度做大投资巴菲特：我相信印度有大把机会。问题是，我们对印度的见解有什么优势，我们的投资有没有可能是印度想要我们参与的 。也许有些领域我们没有探索到、注意到，当然不是由我来探索。未来，可能有更多机会出现，当然现在可能有机会。问题是，伯克希尔是否有优势追寻这些机会，或者让它们成为现实。日本的投资很好，印度也可能有这样的机遇，但我并不清楚。因为文化不一样，我没法区分。12:05 怎么看待巴菲特还没有退休，旗下子公司的管理层就找阿贝尔和贾因汇报工作了巴菲特称，由于年事已高，他的阅读速度、体力“和运营效率”都在下降，比30年前低了很多，而且他不认识很多子公司的管理层了，“如果有更好的人去汇报工作，为什么要来找我？”巴菲特认为，现在的运营方式“不可能更完美了”。阿贝尔更知道旗下业务的困境并能给出建议，贾因在保险行业的智慧无人能及。两位副董事长也有更好的精力，传达消息的方式适当。贾因称，在宣布阿贝尔将继任CEO之后，整个过渡期非常顺利，之前一些子公司的管理层会给巴菲特打电话汇报业务，但现在巴菲特会刻意把电话引导给阿贝尔和贾因来处理。12:01 请巴菲特今天分享下，我们每个人最需要听到什么？现在你们生活在美国，这里有很多机会，好多国家找不到。我想用芒格的建议，首先把教育做好，针对自己个人的情况，跟正确的人打交道，我希望能找到帮我找到人生正确方向的人。过去200年我们有了工业革命，后来在科学、医疗、教育巨大进步，很幸运在这样的时代出生。你们所处的世界是前所未有最棒的。寻找自己的兴趣，找到想要的工作，找到能一起分享生活的人，有时候要寻找很久，但不要忘了自己的初心。11:58 怎么看在佛罗里达的车辆保险的形势失控贾因：在佛罗里达，车险发生大转变，造成保费急剧增长，而且当地风灾发生频率变高，损失严重。这造成保险业务的损失。佛罗里达是很大的市场。当地立法者在通过法律降低费率，我们希望当地的保险业能恢复正常。佛罗里达有自己的问题，损失会增加，但最终会达到制衡。11:51 内华达州的拉美人提问：我们挣扎负担电费。为什么伯克希尔不开个新的天然气工厂或者进行天然气投资？因为我这里随时都有太阳光。可否不要做石化投资，而是投资新能源？阿贝尔称，我们原来用碳能源，现在在转换到可再生能源，都在我们考虑之中，有时候要综合电池等问题，但此刻无法立刻转换到其他可再生能源，但在之后会减少火力发电可能性，这一点已经在快速发生，了解现有系统能否值得信任，现有客户能否继续使用。风能我们也用到了相应的百分比使用，但是如果第二天风没有了，我们需要有其他进行补充。巴菲特称，哪些是可以做，能够做，达到我们的标准，是非常复杂的业务，要做决策的。从一个地方转到另外地方，是否能真正这么做呢？也许今天想到这么做，明天就发生了问题。公司要确认每天都有照明。化石原油绝对是发电最古老的方式，储存也是我们考虑的问题，电池现在是比较经济的方式，但是一个电池可能只有4小时电力，这当中还有经济、技术的考量和推进，要寻求可靠性和平衡度。比尔盖茨也在做这类工作。11:45 政治上的变化已产生网络上的攻击和危险贾因：网络攻击涉及的市场至少100亿美元的价值。对于是否做网络安全保险，我们是很谨慎的。很难了解损失如何计算，而且涉及到运作上又有什么标准，计算量是很庞大的。损失的成本难以计算，不见得一次攻击后就有损伤，损失是跨越时间的，会有长期影响。不能简单计算。保单要怎么了解费率计算。这是很庞大业务，这种业务有时盈利很高，有时损失会很大。巴菲特提到1968年肯尼迪执政时曾发生暴乱。他说，如果你要写保单，必须限制保险范围，问题是，如果某人被刺杀了，因为一次这样的事件，就造成成千上万的业务损失，你怎么承保。今天你提供1000个保险，单这一件事关系就很大，有时还需要法庭决定。网络保险的代理人可以赚到很高的佣金，但写保单时必须清楚有什么风险。11:37  一个小朋友提问，如果还有机会再跟芒格共度一天，想做什么？巴菲特称，他和芒格每天都在做令自己开心的事情。芒格很喜欢学习，他对好多事情感兴趣，他兴趣比我广，我们俩在一起志趣相投，在一起度过的时间比独处开心：“我们的乐趣还在于一起犯错误，一起改正错误、吸取教训，这好像更令人开心，因为你的合作伙伴会帮助你摆脱困境，然后你看到你们十年前做的决策现在还在赚钱。”巴菲特坦言，如果有机会再与芒格共度一天，“跟我们之前所有的日子都不会有太大区别”：“我从来没见到哪个人像芒格这样，在99岁时活到人生巅峰，全世界人都想来找你。芒格曾称，要是知道自己哪天会去世就好了，这样我永远不会往那一天走去。巴菲特还称，人总是越老越聪明，因为可以从错误中学习成长：“我们仍认为世界还很有意思，到我们这么大了，我问芒格过去2000年你最想跟谁吃饭，查理说我都遇到过他们了。每个人都应该问自己，你的人生最后一天想跟谁一起度过，那现在就去遇到他们并跟他们一起做事。”11:31 贾因掌管的保险业务之重要性，以及他的继任者巴菲特：贾因的出现让我们做到保险业务现在这样。现在伯克希尔打造的保险业务架构，在贾因出现前完全不可想象。保险是伯克希尔最重要的业务线条之一。投资也很重要，但跟保险相比完全不能相提并论。贾因：没有任何人是不可以取代的，比如库克接替乔布斯以来，做了很好的工作。我们董事会关注继任者。我们会关注，如果哪天我被卡车撞了，我们会怎么做。我们也有未来候选人的形象。未来会慢慢找到让我有信心的接替者。11:27  巴菲特称下一笔重大交易可能在美国，但“神秘投资”也许在加拿大？巴菲特表示，他了解美国的规则、弱点和优势，而他对世界许多其他国家大体上没有同样的感觉。比亚迪和Costco是他和芒格共事的这些年里，芒格最为坚决地主张购买的两只股票。他相信印度有大把机会，但问题是，伯克希尔对印度的见解有什么优势。巴菲特透露，伯克希尔在评估加拿大的投资机会，有猜测这也许是巴菲特的神秘投资。11：20 环境变化在保险业中很重要了，加州洪水等，在扩展保险业务上，有何变更？保险业务负责人贾因称：责任险或者一些灾难险都是重要议题，去年年底在把握机会重新定价，一些因素让我们在每年做考虑时候，考虑所有可能性。环境改变要涨多少钱？有些时候必需涨价才能维持现状。监管机构也不让我们活的更容易，有很多规定，改价钱要参考许多。环境变迁会肯定增加我们的风险，最终要考虑业务是否能变得更庞大。大西洋地区也有风灾。无法说5年、10年之后是否发生同样状况。要了解水、降雨等形势。车辆修理成本越来越高，通胀的影响。11：16 对于妻子孩子，投资方面有什么建议？巴菲特说，我完全信任我的妻子和孩子，但并不意味着我会向他们征求买什么股票的建议。在管理金钱上，几十年来，芒格是最适合的交谈对象，这不代表我不参考他人的意见。我的妻子和孩子这些年也变得越来越聪明，有时我会听他们讲很多。有时我会忽略细节。谈到商业决策时，巴菲特说，如果我认为自己做不到，我就不会这么做。所以，在某种程度上，我在与自己谈论投资。”巴菲特称芒格绝对诚实，这也是芒格成为重要合作伙伴的部分原因。他说，我和芒格共事多年，他从来不撒谎，也不强迫我怎么做，他肯定让我考虑很多事，当然他晚餐或派对时也犯小错。在合作伙伴方面，我想不到我和芒格有什么谈话是不重要的。巴菲特还说，这适用于他的工作和个人生活。“当你在生活中遇到这样的事情时，你就会珍惜那些人，而你会忘记其他的人。11:10 巴菲特捍卫Geico车险的运营成本更低有股东询问当年为了买了Geico而不是Progressive，因为后者在数据分析方面做的更好。巴菲特为美国第三大车险企业Geico辩护称，其投保成本是全行业最低的，这个优势无法替代，也是比竞争对手Progressive更好的地方，即能以更低的成本运营。巴菲特称，“这不是生存或者盈利的问题，我们最想要的是保险行业最佳模型，并且能以低成本继续为客户服务。这些是我想要的。Geico将继续改进业务，但是不会收缩业务。未来我们会在保险行业的数据分析上成为最好的公司之一。”保险业务负责人贾因称：“不幸的是，技术是一个瓶颈，但我们正在取得进展。我认识到我们仍然落后，正在采取措施缩小差距，到2025年底，我们应该在数据分析方面与最优秀的玩家并肩作战。”11:06 生成式AI对传统行业的影响，问巴菲特认为AI能带来多少优势？巴菲特坦言，“我对AI一无所知（笑）”，但不意味着这个技术不重要。去年我提到，让精灵从瓶子跳出来。让它跳了出来，精灵对很多人很有作用，但我希望这种精灵在未来可以做好事。我没法对它做评估。二战时有了核技术，我们当时觉得终止战争是必要的。AI的发展让我紧张，特别是最近的进展，我目睹的一些现象有些吓人。AI会引发欺诈问题，比如一张图片难以辨别真假，欺诈市场增长会很快。当然AI也可能做好事。10:48 巴菲特不小心脱口而出“芒格，该你回答了”巴菲特想让CEO接班人阿贝尔回答问题，结果说成了“查理”。他说“我都说习惯了，待会可能还会说顺嘴呢。”阿贝尔则称，被当做芒格将是“一种莫大的荣幸”。这是芒格因离世而缺席伯克希尔股东大会的第一年。第三个问题：最新年报中，伯克希尔能源部分的业务令人失望，投资者担心环境变化以及监管的措施，比如犹他州最近的监管行动，怎么看伯克希尔对能源方面的投资。巴菲特：美国有些州开始控制电力投资，比如犹他州。这些举措算是公平的，他们的工作带来了回报，公共电力方面，1930年代时，一些私人拥有的电力公司或公共事业公司或许比国有的更有效率，现在，该领域公司必须有大量投入，投入大量资金，所以有时私人投资人没法做到。伯克希尔的能源领域投资令我们很满意，我们会有回报，但回报率可能不会让我们变得很富有，当然，如果完全没回报我们也不会做。现在的工作可能跟现在的环境改变相关，现在的投资成本让人讶异，但我们有些资金，有些大项目的支持是很重要的，我们不会让投资打水漂。在犹他州，这种环境不是很友善。这期间巴菲特口误，把阿贝尔叫错成芒格。巴菲特说“我已经习惯了”，他承认可能之后还会有这种口误。阿贝尔说，这是巨大的荣幸。阿贝尔：今天面临的挑战源于我们对公用事业有很大投资。伯克希尔很注意对公共事业的投资。伯克希尔有AI方面的开发。至少有10亿美元以上的改变。野火在很多地方发生。野火的索赔很多。所以伯克希尔面临的诉讼等法务挑战，这是一个巨大的挑战。伯克希尔将应对所有诉讼。从基本面来说，我们需要立法和改革，这样我们才能用渐进式的资本投入做出贡献，我们不希望浪费投资。我们看到一些机会。在犹他州我们对投资感到放心。他们最近通过了法案，他们把非经济类野火的损失设了上限。电力方面的投资肯定不会像其他业务那样带来那么大的回报。公共事业、特别是能源的投资最多只能获得中等的回报，现在又面临野火这类威胁，一些政策变化，气候变化。我们肯定付出超过1000亿美元的投入，但我们不会简单地让这些投资浪费掉。10:42 来自中国香港的投资者提问：巴菲特之前投资比亚迪但现在减仓，之后有机会投资中国香港或者其他中国大陆的股票吗？巴菲特称，我们主要投资会在美国，我们投资的一些公司比如运通、可口可乐都有全球业务，是全球消费者都会优先考虑的饮料或是支付手段，全球难以找到这样与之相当的投资标的，他们的业务很强。比亚迪的投资与5年前在日本的投资相似，这是美国之外很少有的大笔投资。对于投资日本公司的立场还是很满意的。全世界还有其他不少国家不够理解，所以还是以美国为主。不能容忍一些可能赔钱的状况。巴菲特还透露，伯克希尔的下一笔大交易可能不会是对美国之外的企业的投资。10:32 尽管多个季度减持苹果，但会长期持有苹果、可口可乐和美国运通问：去年巴菲特说可口可乐和美国运通是伯克希尔持股最久的公司，这些业务带来很好收益，但其中没有包括苹果，是否觉得苹果的投资吸引力比2016年首次买入时下降。巴菲特称，我们还持有很多苹果股票，到今年年底，我们很可能是苹果普通股最大的持有方，我们认为，持有它不单是持有股票，而是把它视为业务，可口可乐也是一家公司，美国运通也是。当我们配置资金时，我们会把标的看成每一家公司，我们不会去预测市场，不会单单选股。我很早以前对买股票感兴趣，觉得股市充满魅力，但一位高明的投资者告诉我，看股票时要把它看成公司，不要当作是股票。这话让我深受启发，我们配置资产时，我们最基本的原则就是格雷厄姆的哲学，如果只是选股，那是浪费时间。巴菲特说，伯克希尔还是会长期持有这三家公司的股票，这些投资过去取得了很大的成功。苹果将长期是伯克希尔的一大投资。巴菲特称苹果是比可口可乐和美国运通更好的企业。他说：“我们拥有美国运通，这是一家很棒的企业，我们拥有可口可乐，这是一家很棒的企业，我们拥有苹果，这是一家更好的企业。”巴菲特还说，除非出现“戏剧性”的情况，否则苹果将是伯克希尔最大的投资。他说：“除非发生真正改变资本配置的戏剧性事件，否则我们将把苹果作为我们最大的投资。但在目前的情况下，我完全不介意建立现金头寸。”对于为何减持苹果，巴菲特说，这是由于投资获得可观收益后的税收原因，不是他对苹果这只个股长期内有什么判断。巴菲特说，我认识的几乎所有人都把注意力放在怎么不交税上，避税当然是合理的，我们不介意纳税，我们现在的联邦税率税率是21%。而苹果面临的税率是35%、甚至52%。我觉得我们现在的税率很可能会提高，很可能很快会加税，政府会想从伯克希尔的营收中拿走更大部分。我们会纳税，我们希望伯克希尔为此做出更大贡献。我们很幸运成为美国公司的一员。去年我们缴税50亿美元。我希望每家美国的公司都这样，如果税率提高，我也不会介意。有媒体注意到，苹果CEO库克再次出席伯克希尔股东大会的问答环节。10:20 巴菲特解释一季度伯克希尔财报巴菲特赞扬了一季度保险承保利润和保险投资受益，预计未来季度的业绩会变好，“第一季度可能是最差的”，营业利润下一年会有小幅增长。持有的短期美债等短期投资收益未来还会涨，跟利率挂钩。当合理的时候就会回购股票，增加股东权益。巴菲特还称，第一季度旗下保险业务的运营利润为52亿美元，令人满意，但“保险业务负责人贾因希望我向所有人指出，你不能将第一季度的保险业务收益乘以四来得到全年业绩，保险业不是这样运营的。”伯克希尔的保险业务敞口分布在各个地区和多种灾害类型中，巴菲特称，美国东海岸的一场大风暴可能是该公司面临的最大风险，大西洋飓风季从每年6月持续到11月。巴菲特还称，到今年二季度末，伯克希尔持有的现金可能会进一步增至2000亿美元大关：“我们很乐意花钱，但必须是（收购或投资的企业）正在做一些风险很小并且可以为我们赚很多钱的事情。”10：15 2024年股东大会问答环节开场白巴菲特称，为了缅怀芒格，最新版《穷查理宝典》将是今年伯克希尔股东大会现场唯一出售的书，周五已售出约2400册。巴菲特称，往年的年会通常会现场出售25种书。09:45 播放芒格参加的提问环节历史影像有分析称，巴菲特在这部感人至深且有点幽默的电影中，向他的长期朋友和商业伙伴致敬，重申芒格是“伯克希尔的建筑师”。短片详细介绍了芒格的生平，包括他在内布拉斯加州奥马哈市的生活，芒格与巴菲特都在那里出生和长大，距离伯克希尔的年会举办地仅有两英里远。短片还展示了芒格历年来著名的犀利点评合集。在2015年的一次会议上，他曾说：“如果人们不经常犯错，我们就不会这么富有。”影片中，芒格在早年某次股东大会上说：“如果我在快要死的时候还能保持乐观，那么你们其他人肯定可以应对一点通货膨胀。”还有一段影像显示芒格说：“在现实生活中做出决定的正确方法是基于你的机会成本。当你结婚时，必须选择最适合你的。你的余生也是同样的方式（做决策）。 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